比亚迪：半年净利润首破100亿元！需警惕资产负债率上升

上半年多项数据指标创历史同期新高，但在当前经济和市场环境下，比亚迪仍需要注意资产负债率的上升。

随着中国上市车企半年业绩全部披露，比亚迪（SZ.002594/HK.01211）毫无悬念的以营收、利润、销量齐创新高的表现，力压一众中国整车汽车上市公司。尤其是超100亿元的净利润，让王传福成为众人羡慕的对象。

然而，在这份出色的业绩背后，越发残酷的市场厮杀和升高的资产负债率，也在时刻提醒比亚迪，仍要严阵以待，不可掉以轻心。

1 三大指标齐创同期历史新高

8月28日，比亚迪发布2023半年报，期内公司营业收入2601.24亿元，同比增长72.72%；归属于上市公司股东的净利润（简称“归母净利润”）109.54亿元，同比增长204.68%，成为中国整车企业净利润水平的No.1；累计销量则为125.56万辆，同比增长94.25%。

「图片来源于比亚迪半年报」

从这份业绩表现来看，比亚迪的中期成绩，可以用“靓丽”来形容。

首先，跟自身来比，比亚迪的营收、归母净利润和销量均创下同期历史新高。

其中，比亚迪今年上半年的归母净利润，比过去6年同期的累计归母净利润加起来的总和还要多，比亚迪2017~2022年间的上半年累计归母净利润为100.88亿元。

其次，比亚迪的业绩表现放在行业内也十分耀眼。

该公司营业收入在中国汽车业上市公司中，仅次于同期上汽集团的3265.55亿元，排名第二；归母净利润仅次于同期宁德时代的207.17亿元，同样是排名第二。

如果仅看中国整车上市公司，比亚迪则超越上汽集团，净利润排名升至首位；而比亚迪上半年的累计销量也仅次于上汽集团和一汽集团，位居行业第三，如仅看新能源汽车销量，比亚迪则稳居首位，且市占率也居于首位。

根据中国汽车工业协会数据，2023年上半年比亚迪新能源车市占率进一步扩大至33.5%，较2022年增长6.5个百分点，稳居中国新能源汽车行业的龙头地位。

此外，根据调查公司Mark Lines发布的统计报告，上半年比亚迪首次超越梅赛德斯-奔驰和宝马，跻身全球最畅销的10大车企之列。

「图片来源于中国汽车工业协会」

值得一提的是，比亚迪的业绩表现，不仅使其在告别国家新能源补贴后，显得毫发无损，通过规模化和完善的产业链布局，还实现了十分可观的盈利。

财报显示，今年上半年，比亚迪超百亿的归母净利润中，仅有17.88亿元来自政府补助。

要知道，目前中国新能源车企，仅有比亚迪和另辟蹊径的理想汽车实现盈利。

可以说，乘着新能源东风的比亚迪，十几年坚守终于迎来自我腾飞，而这样的成绩，离不开比亚迪多年来技术积累及大手笔研发投入。

「图片来源于比亚迪半年报」

今年上半年，比亚迪研发投入高达142.46亿元，同比增长120.2%，研发投入大幅超过同期净利润，不仅创下了同期历史新高，且该指标在今年上半年的中国汽车业上市公司中高居榜首。

根据财报数据显示，截至目前，比亚迪研发投入累计超千亿元，并推出了刀片电池、DM-i超级混动、e平台3.0、CTB电池车身一体化、易四方、云辇、DMO超级混动越野等技术成果。

2 产品“大爆发”、品牌梯度布局同步走

靓丽的财报，依赖于比亚迪旗下车型销量的“大爆发”，旗下多款车型销量，长期保持在万辆以上水平，甚至在各大细分市场销量榜，形成“屠榜”之势，而在过去十几年，轿车、SUV、MPV等榜单，都被外资品牌垄断。

今年8月，比亚迪销量为27.44万辆，同比增长57.5%。其中王朝网和海洋网渠道联手销量高达26.26万辆，同比增长50.9%。随着腾势、仰望品牌战力不断输出，比亚迪有望成为第一个月销突破30万辆大关的中国品牌。

对于王传福年销破300万辆的小目标，似乎更近了一步。

为支撑销量目标达成，在品牌布局与建设上，比亚迪逐步形成由比亚迪品牌、腾势品牌、仰望品牌及方程豹品牌所构建的多品牌梯度布局。

其中，比亚迪品牌涵盖王朝网和海洋网两大产品系列，主攻30万元以下的普通家用市场；腾势品牌主打30万~50万元区间的高端市场；仰望和方程豹品牌，则分别聚焦百万级别市场和越野硬派SUV以及跑车等新能源车。

此外，比亚迪在海外市场的表现同样可圈可点。半年报数据显示，比亚迪上半年在海外市场的收入达到644.10亿元，同比增长92.94%；今年1-8月，比亚迪海外销售超11.74万辆新能源汽车，是2022全年5.59万辆海外销量的两倍有余。

截至目前，比亚迪乘用车已进入日本、德国、澳大利亚、巴西、阿联酋等54个国家及地区。今年7月，比亚迪宣布将在巴西投建三座全新工厂，以加速全球布局，实现本土化生产。

值得一提的是，得益于规模化、品牌力的提升，叠加产业链成本控制能力和上游原材料价格回落，经历了“降价潮”的比亚迪，单车净利润逆势实现了大幅提升。

2023年上半年比亚迪的单车净利润为8724元，较去年同期大涨56.86%。不过，仍不及比亚迪2020年同期10477元的单车净利润水平。

与此同时，比亚迪汽车业务（包括汽车、汽车相关产品及其他产品业务）的毛利率大幅增长。

财报显示，今年上半年比亚迪汽车业务营业收入为2088.24亿元，同比增长91.11%；毛利率达20.67%，不仅较去年同期增长4.36%，且也超过中国汽车行业10%左右的平均水平。

此外，手机部件、组装及其他产品业务的收入约510.9亿元，同比增长24.4%，毛利率为8.77%，较去年同期增长2.7%。

3 资产负债率走高需警惕

尽管比亚迪中期业绩成绩斐然，但也并非毫无隐忧。

财报显示，比亚迪上半年资产负债率高达77.94%，是是近10年来同期最高资产负债率。不仅如此，在比亚迪增加的负债中，主要为流动负债。

截止今年6月30日，比亚迪的总负债为4607.32亿元，而流动负债高达4036.9亿元，流动负债率高达87.62%，需要警惕。

要知道，一个正常持续经营的企业，流动负债率一般在30%-70%范围内，如果流动负债率超过70%，则说明公司对短期资金的依赖性很强，且偿债风险将会增大。

虽然比亚迪的盈利能力到达空前水平，但面对近88%的流动负债率，及日趋激烈的市场竞争，比亚迪仍然要引起重视、提高警惕。

4 行业竞争惨烈，300万目标或承压

随着国内外品牌纷纷入局新能源市场，比亚迪在中国新能源市场的龙头地位，也将面临压力。而近在咫尺的挑战，就是如何完成年销300万辆的目标。

「图片来源于比亚迪公告」

根据比亚迪披露的销量数据显示，今年1-8月，比亚迪累计销量达179.22万辆，目标完成率为59.74%。

这意味着，今年要想完成300万辆的年度销量目标，9-12月，比亚迪需要销售120.78万辆新车，即月均销量需达到30.2万辆。这较比亚迪目前单月最高销量纪录27.44万辆（今年8月销量），仍存在一定差距。

令人担忧的是，比亚迪下半年，除了宋L、海豹DM-i是走量车型外，其他要上市的腾势N7、腾势N8、方程豹-豹5和仰望U8，基本是提升品牌的高端产品，贡献可观销量恐怕有一定难度。

与此同时，比亚迪也在面临多款竞品车型——长城枭龙、H系列新能源化、吉利银河L6、L7、智己LS6、新款问界M7……都将在下半年推出，届时，对手越来越多，恐不断地蚕食比亚迪的市场份额。

加上经历多轮“价格战”冲击，汽车市场热度不减，在一定程度上透支了下半年的市场需求，车市本身也面临不小的压力。

全国乘联会此前预计，上半年持续增强的大幅促销，扰乱了车市正常的价格走势，终端价格需要一段时间修复，加上二季度超强的促销力度对下半年购车群体的消费透支效应，三季度以价换量的效果有可能减弱。

因此，比亚迪要实现300万辆的年度销量目标，压力不小。

虽然压力摆在眼前，但优异的半年业绩，还是让比亚迪收获了众多机构看好。比亚迪半年报披露后，超过20家证券机构发布了研报，其中，超过一半是“买入”评级，其余基本则是“推荐”、“强烈推荐”、“买进”评级。

与此同时，比亚迪披露半年报后的首个交易日（8月29日），双股均实现大涨，其中，A股大涨4.75%；港股大涨5.6%。当然，这其中功劳或离不开证券交易印花税实施减半征收政策的影响。

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虽然“股神”巴菲特不断地在减持套现，但王传福用业绩做出回应：比亚迪依然稳健！

下半场已经过半，按照当前趋势，比亚迪2023年度净利润可能有机会逼近300亿元，甚至突破该数字。这也给其他车企新能源转型提供了样本，更坚定了信心。或许，这才是王传福所希望的“在一起”。

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