今年盈利真要破百亿？长安账面盈利虚增背后有虚火

比亚迪销量的高歌猛进，占据自主品牌一半的话题量，但“老实人”长安却有种“闷声发大财”的淡定。

4月17日和4月27日，长安汽车先后公布了2022年全年的财报，以及2023年第一季度业绩报告。两则报告出炉惊诧了业界，即营收和销量同比小幅增长或微增的情况下，归母公司净利润实现同比暴涨。

其中2022财年，长安汽车集团净利润接近78亿人民币，同比增长119.52%，扣非净利润涨幅更是达到169.78%。单单2023年一季度，长安汽车归母净利润更是达到69.7亿人民币，在去年“高位”的基础上仍呈现53.65%的涨幅。 

单看数据，长安汽车一季度净利润，相当于比亚迪和上汽的总和。与此同时在资本市场，多家投资机构都对长安汽车给出了“买入、增持、推荐”的评级，全年盈利预期最高超百亿元之巨。作为汽车国家队里为数不多的自主板块销量破百万盈利有望破百亿的企业，长安真实力究竟如何？

尤其是在合资板块几乎全线亏损，新能源战场持续加大投入的背景下，长安汽车究竟是如何在比亚迪、吉利、长城、奇瑞等一众自主车企包夹中突围，长安汽车的真实盈利能力的确令人生疑。又是如何在合资品牌、新能源版块烧钱严重下赚得盆满钵满？接下来，不妨跟随壹哥来一场《刨根问底》。

问题1：长安汽车的经营状况，尤其是整车版块的业务，在中国企业中属于什么段位？

壹哥：虽然在自主乘用车这一单项上比不过比亚迪，但也完全有资格站稳第一梯队了。2022年，长安汽车集团销量为234.6万台，其中自主品牌乘用车就有139万辆。对比这项数据，也只有比亚迪、吉利能在单一细分项上强过长安。 

而且今年一季度，长安汽车集团的总销量也突破了60万台，销量表现持续高光。当然细分业务中，不太给力的是合资品牌。2022年，长安福特累计销售新车25万辆，同比下滑17.61%，长安马自达累计销量仅为10.4万台，同比下滑21.43%。

很明显，长安集团整体是一个自主版块持续走强，合资版块持续走弱的企业。当然和一众中国车企相比，它的体量优势很明显。

问题2: 都说销量结构，能够在很大程度上改变企业的经营情况，长安汽车的销量结构对利润提升有多大帮助？

壹哥：确切地说长安集团这种销量结构，很让人羡慕。自主强、合资弱，就使得自己可以独享大部分利润，不用和别人分账，这就是保证高利润的基本条件。而更让人羡慕的是在自主版块中，高价值车型的销量持续走高，且由此带动的规模效应持续发酵，助推企业的利润和利润率持续飙涨。 

长安汽车发布的2022年报中写的清楚：“重点产品销量稳中有升，有力支撑公司销量基盘”。而长安汽车近年来持续向好的盈利能力，也在很大程度上受益于自主板块销量结构发持续改善。

2022年的终端零售数据显示，CS75 系列全年销售近 22 万辆；逸动、CS55 系列全年销量分别达到 15 万和 13 万辆级；UNI 系列销量突破 18 万辆。再加上长安欧尚品牌中，欧尚 X5 全年销量接近 9 万辆，可想而知企业的净利润不会太低。

有了这个基盘，即便合资品牌和新能源版块烧钱严重（长安新能源+阿维塔亏损52亿，长安福特亏损24.5亿元），但是凭借自主版块的质量与数量优势也能轻松力挽狂澜。所以你能看到的是，随着CS系列、UNI系列的持续热销，以及深蓝和阿维塔的鸣锣开售，长安汽车集团的财务数据能够屡创新高。

问题3：即便算上市场表现和销量结构的优势，长安汽车集团的净利润还是有些夸张。这种盈利能力是否具有可持续性？

壹哥：总结盈利能力暴增就一句话，玩转资本的力量。尤其是从去年到今年一季度，长安除了卖车赚钱，更学会了搞项目卖股权，资本运作能力明显上了一个台阶。

资深汽车行业分析师杨昭指出，长安汽车2022年财报和2023Q1财报呈现的净利润暴涨，其中的原因并不相同。2022年的利润上涨主要得益于阿维塔股权的出让。上述点评可谓切中要害。

公开资料显示，去年阿维塔增资扩股并按照股东全部权益价值评估后，股东之一的长安汽车获得的增值为21.3亿元，也就是说仅此一项，就贡献了集团全年利润的四分之一。 

2023年一季度，则是长安汽车收购长安新能源部分股权，确认投资收益 50.21 亿元。改制后的深蓝汽车科技有限公司，已划为长安汽车集团的子公司。

公开资料显示，去年12月长安汽车发布公告，拟出资13.32亿元收购10.34%的长安新能源股权。而交易定价主要参照长安新能源今年3月份的第二次增次完成后价值。简单计算后就会发现，这部分收益主要是因为公允价值变动所带来的账面净利润增长。

更粗暴地讲，长安汽车之前的收购价格实际上是“买便宜了”。当然还有另外一层含义，长安汽车这笔净利润的增加，根本就不是真金白银。所以由此带来的隐患是，“长安新能源”并表后，反而可能会在将来拖累长安汽车的财务数据。

但不论如何，这应该就能解释清楚，为什么两份财报呈现的净利润有那么不可思议了。

问题4：除了资本的力量以及市场业绩的节节攀升，还有没有什么额外行动，支持长安汽车的净利润达到不可思议的暴增程度？

壹哥：肯定是有的，比如海外市场销量猛增，2022年相比前一年销售量上涨56.57%。众所周知，海外销售的利润一般要远高于国内，所以出口业务对集团财务数据的推动很明显。 

此外还有一些开源节流的措施，比如精简组织架构，充分利用生产制造方面的规模化效益等。当然，这些省下来的成本其实不值一提，因为他们还不足以平衡研发费用的持续上涨。

问题5：长安汽车目前这种优秀的财务状况以及市场业绩，是可持续的吗？

壹哥：这个问题着实很难回答了，壹哥个人预判，净利润的同比猛增肯定不可持续，不过销售业绩包括市占率还是很有可能进一步提升的，当然其中的困难也可想而知。

道理很简单，坐拥长安、长安欧尚、深蓝、阿维塔几大自主品牌后，长安汽车应该不会再贸然去打造一个全新品牌。 

事实上，因为市场容量以及营销规律所限，在如火如荼的多品牌战略盛行一段时间后，各大中国汽车企业都在思考在品牌矩阵中做减法，长城汽车果断拿掉沙龙品牌，就是最显著的例子。

而在当前的框架中，长安欧尚主攻中低端家用车，长安品牌作为中流砥柱扛起主流家用车的大旗，深蓝聚焦高性价比、高质量的新能源车型，阿维塔上攻冲击自主新能源豪华阵营。

理论上长安已经没有再单独成立一个品牌的必要，而这就意味着，像阿维塔、深蓝一样的运作模式很难再重现。 

当然另一方面，长安汽车的市场业绩不是没有向上突破的机会，但因为传统燃油车业务已经达到顶峰，新能源又是目前亏损最严重的版块之一，可以说集团接下来的成败都要取决于新能源的发挥。

但是很明显，长安汽车旗下两大新能源品牌——深蓝和阿维塔的出击似乎并不顺利。

其中，深蓝品牌今年1-4月销量为2.5万辆；第三方网站统计的阿维塔1-4月销量则是7000多辆，相较二者制定的年度销量目标——深蓝品牌20万辆（公司整体40万辆），阿维塔10万辆仍存在不小的差距。 

​千言万语汇成一句话：2025年之前，这两个品牌如果起势，那么长安汽车的财务数据很大概率将迎来新一轮进阶，若不然，能想到的办法，或许只有像上海车展提出的战略一样，用“海纳百川”的胸怀在全球市场寻找机会了。

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